La nave con la chiglia bucata continua a imbarcare acqua. Ogni ora, ricordava il premier Bayrou, la Francia aggiunge dodici milioni di euro al suo debito pubblico. Non è un artificio retorico, ma la fotografia di un Paese che fatica a tenere insieme conti e politica. Non più "grande malato d’Europa" come metafora: oggi i mercati lo trattano come tale, con i titoli di Stato francesi trentennali oltre il 4,5% e uno spread che ondeggia sugli 80 punti base rispetto ai Bund. È una favola che si riscrive al contrario: una volta erano i Pigs - Portogallo, Italia, Grecia e Spagna - messi all’angolo e presi a lezione di rigore, oggi sono loro a presentarsi con i compiti fatti, mentre Parigi si scopre impreparata. [...]

Ma l’aria pesante che si respira a Parigi non resta confinata ai boulevard. Da Londra a Tokyo, passando per Washington, la febbre dei rendimenti contagia tutti: i Treasury americani a 30 anni hanno toccato il 5%, i Gilt britannici hanno superato il 5,7% - record dal 1998 - e persino i trentennali giapponesi hanno sfondato il 3,2%, il massimo storico. Sembra di essere di fronte alla tempesta perfetta: montagne di debito accumulate in tempi di emergenza e un’inflazione che non ne vuole sapere di raffreddarsi. Il Regno Unito è il caso da manuale e basta poco perché i mercati alzino il sopracciglio. La memoria corre al 2022, quando il governo Truss durò un mese scarso e bruciò la fiducia degli investitori. Oggi, con la sterlina che perde colpi e i conti di Downing Street sotto pressione, l’allarme è tornato.

“Dopo la Francia, i mercati guardano al Regno Unito, ma il debito di Londra appare per ora più gestibile. Secondo l’Fmi, il debito pubblico lordo britannico si attesterà quest’anno al 104% del Pil, con un debito netto al 95%, meglio dei numeri francesi e solo poco sotto quelli degli Stati Uniti”, osserva Carlo Bodo, Responsabile del team obbligazionario di Ersel AM. In questo scenario, i governi europei si ritrovano stretti all’angolo. [...]

E poi c’è l’altra sponda dell’Atlantico.

[...] “In Europa il quadro resta fragile - evidenzia Bodo - con Italia, Francia e Spagna che navigano su livelli elevati e con la fine della politica fiscale espansiva che rende i governi meno flessibili. A differenza di Washington, che può contare sulla forza del dollaro come valuta di riserva globale, i Paesi europei devono muoversi entro regole comuni che riducono i margini di manovra. Il rischio, per molti, è di dover scegliere tra disciplina di bilancio e sostegno alla crescita, con la minaccia costante di un downgrade a pesare sui mercati”. [...]

Il rischio contagio resta quindi in agguato. Il filo rosso è chiaro: l’era del debito facile è finita. Francia e Regno Unito camminano su un terreno che scricchiola, mentre gli ex ‘cattivi ragazzi’ del Sud si ritrovano, almeno per ora, a osservare la scena con aria quasi sollevata.